木林森：品牌+渠道持续做大LEDVANCE LED业务，发力OTC灯具、智能家居电子

　　4月28日，木林森(002745)发布2017年第一季度报告，报告期内，公司实现营业收入15.36亿元，比上年同期增长87.36%;实现归属于上市公司股东的净利润1.33亿元，比上年同期增162.70%。

　　2016年，随着LED技术不断进步以及下游应用领域逐渐扩大，特别是LED照明市场的快速发展，拉动整个LED行业出现加速增长势头。技术升级、成本下降、功耗降低以及产业政策推动下等加速LED普及，带动LED产业链整体发展。

　　毋庸置疑，巨大的LED应用市场为中上游外延片、芯片生产及下游封装器件生产环节提供了广阔的发展空间。2016年木林森实现营业收入552,050万元，同比增长42.22%;归属于上市公司股东的净利润47,346万元，同比增长85.27%。

　　木林森通过不断向LED产业链上下游延伸，通过产业链的整合，同时与国外知名企业合作，不断拓展公司的销售渠道。

　　此外，木林森收购的通用照明灯具业务(朗德万斯，LEDVANCE)约占欧司朗全年营收的30%。LEDVANCE在全球40余个国家(均为发达国家)渠道以及紧密的大客户关系将推动公司快速进入欧洲、美洲和其他亚洲国家市场，使得公司业务进一步多元化、全球化。

　　提升业绩表现和盈利能力

　　按照计划，LEDVANCE将通过继续扩大LED照明业务规模、积极发展OTC灯具、智能家居电子业务等措施，提升业绩表现和盈利能力。

　　随着技术的日渐成熟，LED照明产品的生产成本正在逐步下降，进一步抢占传统照明市场份额。同时，传统OTC灯具市场存在产品升级的市场需求。

　　OTC灯具主要是指具备特定应用场景的照明产品，典型应用包括吊灯、壁灯、嵌灯、射灯等。在传统光源或LED光源的基础上，灯具供应商通过添加控制器、夹具等组件形成OTC灯具产品，并通过贸易渠道或零售渠道实现销售。

　　此外，发展中国家或地区城市化进程的推进也形成了相应的增量市场，新建筑中安装的OTC LED灯具量将持续增加。根据Frost & Sullivan、Markets & Markets的预测，2016年全球OTC灯具的市场规模为260亿欧元，预计2020年OTC灯具的市场规模将达到320亿欧元，期间年复合增长率为4.24%。

　　未来随着智能家居解决方案价格的下降，越来越多的房地产商将开始接受智能家居解决方案，相应智能家用电子市场将迅速增长。同时，消费者对于安全、生活便利性以及节能环保的诉求也进一步推动了智能家用电子市场的快速发展。

　　根据Frost & Sullivan、Markets & Markets的预测，2016年全球智能家居电子市场规模为60亿欧元，2020年将达到100亿欧元，年均复合增速达到10.76%。

　　公司未来依靠LED业务的增长来抵消传统光源业务收入的下滑，同时依靠OTC灯具和智能家居电子业务来带动整体收入的增长。

　　其他1，包含LEDVANCE OTC灯具业务、智能家居电子业务以及欧司朗公司过渡期发生的业务产生的收入。

　　重组提效，产品毛利率目标30%以上

　　LEDVANCE管理层已就正在运营的工厂各条生产线编制较为具体的关厂计划，预计关厂计划将持续至2025年。

　　目前，LEDVANCE在全球拥有15家正在运营的工厂，其中欧洲区7家、亚太区2家、美洲区6家。根据目前的预测，最终将保留欧洲4处、亚太区1处、美洲2处共6家工厂。

　　由于根据国际会计准则，重组和转换费用支出会按照支出性质分别计入营业成本、销售费用、管理费用等科目中，因此LEDVANCE的毛利率与国内上市公司相比较低。

　　同时，作为国际性企业，目前LEDVANC工厂较多均设置在欧美发达国家，人力成本比国内厂商高。

　　公司目前计划计提一部分人员遣散费用作为预计费用，将会有效提升LEDVANCE未来盈利能力。

　　根据公司目前的经营情况来看，传统光源市场萎缩的速度慢于预期，同时由于竞争者的陆续退出，公司部分产品毛利率高于预期。

　　公司目前正在与木林森探讨重组完成后的整合方案，可能会进一步提高目前工厂的效率，有效提升盈利能力。

　　LEDVANCE管理层对报告期税前利润(亏损)进行了正常化(Normalization)调整，以剔除上述重组及转换相关特殊项目的影响，具体如下表所示：

　　调整后公司报告期内毛利率约30%左右。公司未来面临收入结构的调整，将会以传统光源为主转变成以LED产品、灯具产品、智能家居电子产品为主，目前LED产品、灯具产品、智能家居电子产品均面临较大的市场机遇，公司未来收入有望进一步增长。

　　根据LEDVANCE未来的商业计划，将主要通过目前拥有的品牌优势和覆盖全球的销售渠道来快速占领LED、灯具市场，目前试推出的部分灯具产品、智能家居电子毛利均在30%-40%以上。

　　发挥上下游协同和欧司朗品牌授权效应

　　根据LEDVANCE管理层表述，LEDVANCE LED业务水平位于德国第一，全球第二，在欧洲区的市场份额占到10%，美洲区市场份额占比9%。但整体占比仍然较低，公司未来将持续大力推进LED业务。

　　目前全球有八家主要仓库，包括美国3家、德国1家、法国1家、墨西哥1家、西班牙1家、俄罗斯1家，同时拥有近60个外部仓储中心。销售渠道覆盖全球120个国家或地区。未来会充分利用现有的仓储物流及销售渠道。

　　木林森本次收购的主要出发点在于协同效应。目前LEDVANCE是每年20亿欧元的营收，对上游的采购量巨大，木林森入选供应商后可获得较大的订单量，从而使整体业绩呈现较好表现。

　　木林森作为中国最大的LED封装企业，2017年产能目标将扩大至1000亿～1500亿颗，且扩产重心聚焦于小间距显示屏应用，占新增产能约60～70%，另外40%新增产能则用在LED照明需求。

　　同时，木林森此前宣布对战略规划进行调整，未来木林森母公司及现有的子公司的业务将集中在LED封装及LED应用照明组件领域，而LED应用照明业务将集中在LEDVANCE或通过委外生产。

　　按照此前的收购协议，根据LEDVANCE公司管理层预测，未来每年品牌授权费大概为1000万欧元。欧司朗授予LEDVANCE针对光源产品及启动器(general lighting&general lighting starter)的许可期限至2021年9月30日，LEDVANCE有权延长五年至2026年9月30日。

　　公司透露，未来在北美地区所有产品无期限继续使用喜万年品牌;在世界其他地区，光源产品(灯泡)至2026年继续使用欧司朗品牌，到期结束后可再行与欧司朗商议续期事项，欧司朗公司已经完全退出通用照明领域。

　　智能家居电子和消费类灯具等2C类产品，在2019年前继续使用欧司朗产品，到期后可能会选择使用自有品牌或继续使用欧司朗品牌;专业类灯具(2B)2019年前将使用LEDVANCE和欧司朗联合品牌，之后过渡到LEDVANCE自有品牌。