渠道优势明显 欧普照明争做LED照明领军企业

　　 公司主营业务稳定，产品集中于LED通用照明。现阶段公司的产品主要有4大类，包括家居照明灯具、光源、商业照明灯具、照明控制及其他产品。公司近几年来营业收入保持稳定增长，2015年公司实现营业收入44.69亿元，同比增长16.28%，归属母公司净利润为4.36亿元，同比增长48.66%。

　　LED照明前景广阔，未来将进一步普及。LED下游应用领域分为通用照明、景观照明、背光应用、显示屏、汽车照明、信号机指示灯多个领域。目前，中国LED下游应用中，通用照明规模占据LED应用比例最高，且增速快。2009年，通用照明占比仅为13%，2014年，该比例达到41%。LED通用照明的渗透率也从2009年的1.5%提升至目前2015年的27.2%。另外，节能需求的提升、成本的降低以及城镇化率的提升拓宽了国内LED照明行业市场。未来，LED照明有向高效节能化、智能化、个性化和定制化发展的趋势。

　　公司竞争优势明显，净利率高于竞争对手。公司在传统渠道方面，不断加强渠道向三四线城市及乡镇下沉；另一方面，公司加强了在海外的布局公司并加强线上渠道建设。公司2015年营业收入在国内品牌竞争对手中排名第一，且净利率也高于其他公司。

　　募投资金运用。公司募集资金将用于绿色照明生产、照明研发中心建设、展示中心及营销网络建设3个项目，加大LED照明产能及网络渠道建设。

　　盈利预测与投资建议。我们预测公司2016-2018年营业收入分别同比增长15.10%、14.48%、13.82%，净利润分别同比增长3.34%、11.00%、12.35%，EPS分别为0.78元、0.86元、0.97元，申购价格为14.94元。参照可比公司水平，给予公司2016年20-30倍市盈率，对应合理价格区间为15.6元-23.4元，申购价格为14.94元，建议申购。

　　风险提示：行业增速不及预期、竞争加剧。